这首词是李煜前期的作品，描写观赏宫中音乐演奏的真情实感，是对宫中帝王生活一个片段的实录。
词的上片先“乐”夺人，先写乐声从“韵”到“脆”到“锵”，都是形容乐声美妙动听，高潮迭起，生动形象，显示出晚唐李后主有极高的艺术修养，对音乐有较强的鉴赏力。乐由人奏，作者视角很快就转到了奏乐人的身上，这么美妙动听、技艺高超的演奏竟然是出自一位美丽动人的女子，古代常用“纤纤玉指”指代形容美丽的女子，所以“纤玉”说明了奏乐的人是一位美丽动人的女子，乐美人更美。注意此句中的“新声”二字，用在这里是别有意寓。据马令《南唐书》中载，李煜曾得唐玄宗时大乐《霓裳羽衣》曲谱，由大周后“变易讹谬，颇去洼淫，繁手新声，清越可听”，这里的“新声”即是有特指的。另据《徐游传》中载：“昭惠后好音律，时出新声。”而陆游《南唐书·昭惠后传》中载，大周后“尝雪夜酣燕，举杯请后主起舞。后主曰：‘汝能创为新声则可矣。’后即命笺缀谱，喉无滞音，笔无停思，俄顷谱成，所谓《邀醉舞破》也。”仔细分析，“新声慢奏”句中之“新声”似与大周后“时出新声”有关，说明这美妙的音乐是大周后的作品第一次在李后主面前演奏，所以才让李煜当场“魂迷”。
词的下片写作者对音乐的感受，“雨云深绣户”是一个倒装句，美妙的音乐低潮时就象深夜在绣户中听室外的雨声如泣如诉，仿佛雨在说话。“来便谐衷素”的意思是说音乐的高潮声一起来，立即就使人内心情感激荡，与音乐和谐一致、感同身受。接着作者笔锋陡转，从音乐美妙的幻想中又回到现实，欢乐的宴会很快就结束了，美好的幻想转瞬“又成空”，而作者还如痴如醉，魂思还沉迷在音乐的幻想之中，如同一场春梦。从侧面表达了作者对一切美好的幻想“不忍离别偏离别”的怅惘，所以也才有“春梦”之辞。
这是一首充溢着浓厚的浪漫主义色彩的游仙词。
上片借神仙境界、前代才人的文坛佳话引发开来。“四明狂客”即唐代才子贺知章，因是四明人，故自号四明狂客。“谪仙人”指唐李白，传说贺知章初见李白文章，惊为天人所作，故称之为“谪仙人”。所以首句既借用了李白被贺知章称为“谪仙人”的典故，又用“四明狂客”来指作者自己的朋友，用“谪仙人”来自比，语句双带，一举两得。“俗缘千劫不尽，回首落红尘”意为因“俗缘未尽”，所以仙人谪落凡世，与首句相联。“我欲骑鲸归去”三句，典故颇多。“骑鲸人”仍指李白，传说李白死后骑鲸归去，而李白自己也曾自称“海上骑鲸客”。“神仙官府”缘自唐顾况集《王源诀》：“下界功满方超上界，上界多官府，不如地仙快活。”意思是神仙也不自在，照样要受管束，“嫌我醉时真”就是原因之一，所以倒不如谪去仙籍，反倒自在。“笑拍群仙手，几度梦中身”是以“谪仙”身份，对还是仙人的人们谈大彻大悟的感慨。上片围绕“谪仙”层层展开，从古到仙，浑然一体。
下片承上片，进一步发挥词人的丰富想象，“倚长松，聊拂石，坐看云”区区九字，一幅地仙游乐图跃然约上，悠然自得，潇散闲逸之态表现淋漓尽致。然“忽然”二字，急转笔锋，由静至动，以紫毫之笔，蘸天上的里霓作墨，醉酒当书，这时的词人的兴致更加高昂。“寄语”三句，化用古谣“沧浪之水清兮，可以濯我缨；沧浪之水浊兮，可以濯我足”之意，“闲闲居士”乃词人自号，意思是用沧浪之水洗净尘世间的肮脏与不平，还一个清白人间，抒了作者的高远理想。“却反天台去”意“返回天台作地仙”，“华发散麒麟”缘自韩愈《杂云》“被发骑麒麟”，这更进一步道出了词人意欲远离尘嚣的欲世，追求清明境界的愿望。
