这首诗以汉代之事咏金朝，写金朝统治者当年在燕京大营宫室，招致亡国之祸感慨事过境迁，即使有英雄豪杰，也无可奈何了。
首联破空而来，落笔不凡。汉宫曾经因为过度奢华而引来伯鸾的《五噫歌》，诗中赞叹了汉宫的雄伟壮观，但更多流露出的，是对豪奢宫殿旁民不聊生景象的哀叹。高亢激愤的歌声撼动了朝野上下，使得统治者闻之惊心。该诗一开始就引用了一个典故，以汉宫喻金朝，意在谴责金朝统治者过于奢华，不顾民生疾苦，大营宫室，招来亡国之祸事。而今时过境迁，即使当年的梁鸿再现，也已回天无力，徒唤奈何。
颔联紧承首联，抨击当年金朝统治者只求豪奢，不知道亡国的惨祸将会降临到自己头上。诗人怀着凄怆的心情徘徊在金朝故都草一木、一砖一瓦俱在，但已物是人非，一种历史的沧桑感涌上心头。看看宫殿高的瓦脊，上面仍然站立着象征吉祥富贵的金风，然而这宫殿的主人已沦为阶下之囚。前一句流露的是诗人的伤感无奈，后一句则蕴涵了锋芒：宫殿仍在，金凤依旧，而那些象征着皇权的铜制骆驼，不再威风凛凛地排列宫门两侧，却像他们的主人一样沦落，横卧在寒烟衰草之中，默默地成了沧桑巨变的见证。该联对仗精工，对比鲜明：“但见”句写眼前之景，“岂知”句忆往昔之事；“觚棱”是富贵繁华之所，“荆棘”乃荒芜凄凉之物；“上”处高位，“卧”为沦落。抚今追昔，诗人百感交集，心潮难平。
颈联借用两个典故，一用“秋风客”借以指金朝的故帝，有伤悼讽刺之意；二用“春梦婆”，借以对金朝的没落命运表示悲伤。该联使用典故，借以哀叹金朝覆灭的命运，同时又寄托了遗山对于人生短暂，世事无常的诸多感慨：没有人能够逃脱死亡的最终结局，也没有永恒的荣耀和富贵，一切都会随着时光的流逝而成为过去。感慨是深沉的，有着历史的厚重和哲理的意味。
尾联对故都燕京的变迁表示无限的哀伤。离开燕京之后，诗人一路上心情郁闷，走走停停，频频回首：暮色中故国的景物依旧，燕京还是那样飘荡着吉祥的五色云朵，丝毫不因为江山易主而有所改变。诗人将浓重的伤感潜藏在淡淡的叙述中，不动声色地透露着心中的落寞悲凉。
该诗在艺术上极为工炼纯熟，苍劲老道，警策凝重。字里行间饱含着诗人伤怀故国故都的深沉感情，感人至深。
东汉末年，朝廷暗弱群雄割据，面对统一天下重整纪纲的时代课题，那些凭镇压“黄巾”起家的大大小小的军政头头，个个野心勃勃欲夺天下，为此一时好像都求贤若渴、广纳贤才。可实际上个个又都惟我独尊，顺者昌逆者亡。麾下谋臣高参一旦在原则问题上表露“异见”，那就肯定没有好下场。献衡本来是高才大才，据《后汉书》上说他少年时就以文才和辩能而扬名天下。当时身在曹营的名儒孔融也赞他“淑质贞亮英才卓荦”，还上表奏帝推荐了他。可因为他有个狂傲不羁的毛病，很快就被曹操给“打发”到刘表那儿去。刘表为了不想让曹操的借刀之计得逞，便又把他“推荐”到江夏太守黄祖那去了。起初，黄祖因他与自己的大儿子黄射很要好，对他还有几分欣赏，可后来遭他当众辱骂，盛怒之下一刀把他杀了。
献衡死时才26岁，到死也没个官衔职称，墓碑上写的仅是“汉处士献衡”。处士，即指未做官的文化人。如此境遇的他心里自然有着一腔愤懑的苦水了——这就是写这篇《鹦鹉赋》的心理背景。至于奉命提笔的具体缘由，他在此赋“序文”里有明确交代：一次黄射在鹦鹉洲上大会宾客，有人献鹦鹉并希望他能以鹦鹉为题作赋以“使四座咸共荣观”，于是他竟“笔不停缀、文不加点”地当即完成。因此这还是一篇颇有限制的“命题作文”。
全文给读者的总印象是寓意丰富、抒情含蓄、结构精巧、文字形象。
全文分两大层面，第一层（前三段）是咏赞“鸟之形质美”，即从多个侧面用多种手法描绘赞美鹦鹉鸟的超凡不俗。先写其丽容丽姿，再写鸟的聪明辩慧和情趣之高洁。如此便收得一箭双雕：既显扬出鹦鹉鸟之奇美，又暗示自己志向的高超和才智的出众。而其中第二段所写虞人们奉命布下天罗地网捕捉鹦鹉而献全鸟者受赏的细节，则更巧妙地影射出东汉末年权贵压迫忠正控制贤才的行径以及他自己被人几经转送的尴尬苦楚。第二层（后三段）则进一步抒写“鸟之神苦（困境与悲情）”。即美丽高洁的鹦鹉身陷笼槛却时时“想昆山之高岳，思邓林之扶疏”，又暗衬出他自己有志难酬有才无时的愤懑情怀。
以上所说便是该篇的“主脉”。此外，考虑到命题之需和扣题之宜，献衡先生还于字里行间一石三鸟地满足了在场主客们各自的审美需求。它不仅给予了众宾客以“荣观”之乐，又点透出献鸟者的殷切之意。而面对着美鸟佳篇，宾客们得其欢乐之态和献鸟者自得之色等等，宴会主人也会油然而生得一番幸慰。所以该作真可谓是一石三鸟的神来之笔了。
鉴此，《鹦鹉赋》堪称汉以来顶尖级的赋体佳作，鹦鹉洲也因此享有盛名。比如唐代诗人崔颢那首绝妙的《黄鹤楼》里就有“晴川历历汉阳树，芳草凄凄鹦鹉洲”的名句。大诗人李白流放夜郎途中被赦返回时，眼望鹦鹉洲而触景生情便也吟得《望鹦鹉洲悲献衡》，对作者献衡的钦慕怜惜之情尽染笔端：“吴江赋《鹦鹉》，落笔超群英。锵锵振金玉，句句欲飞鸣。鸷鹗啄孤凤，千春伤我情。”
词作上阕写景，景是杭州之景；下阕写人，人是镇杭是官，上下合璧，地灵人杰。
上阕写杭州之景。开头先从大处落笔，以自然界中的烟霞来渲染气氛：大海映着如火的红霞，远山笼着青色的烟雾。境界阔大，设色艳丽。接下来“故都风景繁华地”一句既点出所写之地——杭州，又是一句总的概括，将“繁华”的杭州置于“海红霞，山烟翠”的大背景中，使人觉得杭州就像镶嵌在这幅美丽画面上的一颗璀璨的明珠。接下来数句，是对杭州城美丽、繁华的具体描绘。映入读者眼帘的首先是宏伟壮观的城门，城门上望楼高高耸立，画戟尽显威仪。然后词人再以城门为立足点自上而下分写了杭州城内、城外的景色。写城内，主要描绘静态的人文景观。“万井”、“金碧楼台相倚”，只用八个字就写出了杭州城内人烟繁阜，市容严整，建筑华美。写城外，物境人事共同构成画面，动静结合，一气呵成。至此，故都的山光水色，已呈现在眼前。
词的下阕，转笔颂扬镇杭之官的事功人品。下片五十二字, 仅三处用韵，从内容上看，恰可分为三个层次：一为征战立功， 二为衣锦还乡，三为政绩卓著，并预祝升迁。写得舒徐有致， 雍容闲雅。
此词作为一首投献词，有“贡谀”的成分，但词中所展现的杭州的社会生活图景、自然风光的确是北宋前期“承平气象”的真实写照。再者，从“贡谀”的角度说，上片只是作为背景与陪衬；但若从反映都市生活的角度说，上片正是此词的精华。写景的视角由远及近，自上而下，笔触亦随之由阔大旷远至精细俊美， 自然景观与人文景观相谐相映，确是柳永词中极具审美价值的雅词。